OPERACIONES DE DEUDA PÚBLICA – SEPTIEMBRE 2020

OPERACIONES DE DEUDA PÚBLICA – SEPTIEMBRE 2020

En septiembre se liquidaron las operaciones de reestructuración de títulos en moneda extranjera emitidos bajo legislación extranjera (Ley 27.544) y local (Ley 27.556), que implicaron cancelaciones de títulos elegibles por USD108.136 millones y colocaciones de nuevos bonos por USD110.884 millones.

Excluyendo estas operaciones, durante el mes se registraron colocaciones de títulos y desembolsos de préstamos por el equivalente a USD4.754 millones, de los cuales $252.807 millones (USD3.390 millones) correspondieron a licitaciones de títulos de mercado en pesos. Por otro lado, se canceló el equivalente a USD3.113 millones de capital, principalmente explicados por vencimientos de letras del Tesoro en pesos. Asimismo, se registraron pagos de intereses por el equivalente a USD447 millones, de los cuales 76% fueron en pesos.

Para octubre se estiman vencimientos de servicios de deuda por el equivalente a USD3.863 millones, monto que asciende a USD17.066 millones hasta el final del año (aproximadamente USD8.419 millones si se excluyen las tenencias intra sector público).

DESCRIPCIÓN GENERAL DEL CONTENIDO DEL PROYECTO DE PRESUPUESTO 2021 DE LA ADMINISTRACIÓN NACIONAL

DESCRIPCIÓN GENERAL DEL CONTENIDO DEL PROYECTO DE PRESUPUESTO 2021 DE LA ADMINISTRACIÓN NACIONAL

El Proyecto de Ley de Presupuesto de la Administración Nacional para 2021 prevé para el año próximo una disminución de los déficits por la parcial recuperación de la economía, con un aumento de inversiones públicas y disminución en el pago de intereses de la deuda.

  • Según los supuestos macroeconómicos del Proyecto, el Producto Interno Bruto (PIB) sufrirá este año una caída real de 12,1%, el tipo de cambio nominal será de $81,4 al cierre del ejercicio y la inflación interanual del 32%. Para el año próximo se prevé una suba real del PIB de 5,5%, una cotización de $102,4 por dólar en diciembre y una inflación de 29% año contra año (a/a).
  • Los recursos subirán 9,7% a/a en términos reales y los gastos totales tendrán una caída de 10,4% a/a.
  • Esta dinámica entre ingresos y gastos implica para 2021 una mejora en el resultado primario, que pasaría de un déficit de 8,5% del PIB en 2020 a otro de 4,5% en 2021. Lo mismo ocurriría con el resultado financiero, que variaría de un déficit de 10,5% del PIB en 2020 a otro de 6,0% en 2021.
  • Los gastos de capital tendrán la mayor suba real y los intereses de la deuda la baja más pronunciada.
  • Las necesidades de financiamiento brutas en el próximo ejercicio serán de $6.452.854 millones (17,2% PIB). El Banco Central aportará al Tesoro $800.000 millones, 62,2% menos que este año.
  • Se estima una recuperación de las exportaciones, que pasarán de un retroceso de 14,2% a/a este año a una suba de 10,4% a/a el próximo.
  • El Proyecto de Presupuesto no prevé ni asignaciones financieras para IFE ni para asistencia para pago de salarios privados (ATP), pero sí aumento de 24,1% de recursos para vacunas ($45.400 millones), entre las cuales se encuentran la compra de dosis contra el COVID-19 ($13.698 millones).
Operaciones de Deuda Pública – Julio 2020

Operaciones de Deuda Pública – Julio 2020

En julio se registraron colocaciones de títulos y desembolsos de préstamos por el equivalente a USD9.800 millones, de los cuales $528.156 millones (USD7.706 millones) correspondieron a licitaciones de títulos de mercado en pesos.

Por otro lado, se canceló el equivalente a USD7.375 millones de capital, principalmente explicados por un canje voluntario de títulos en dólares por nuevos instrumentos en pesos realizado el 17 de julio.

Durante el mes, no se pagaron los cupones de interés de varios bonos con legislación extranjera BIRAD por un total de USD584 millones. Al 31 de julio, se mantienen impagos cupones de interés vencidos por bonos emitidos bajo legislación extranjera por un total USD1.670 millones, que está previsto sean reconocidos como parte del proceso de reestructuración de dichos títulos actualmente en marcha.

Para agosto estimamos vencimientos de servicios de la deuda por el equivalente a USD3.135 millones, monto que asciende a USD35.535 millones hasta el final del año (aproximadamente USD20.293 millones excluyendo las tenencias intra-sector público).

El 4 de agosto el Gobierno anunció un acuerdo con los principales grupos de acreedores para la reestructuración de los bonos emitidos bajo legislación extranjera. El plazo para que los acreedores acepten la propuesta revisada fue extendido hasta el 24 de agosto, en tanto que la fecha de liquidación de la operación es el 4 de septiembre. Paralelamente, el Congreso sancionó y se promulgó la Ley 27.556 para reestructurar los títulos públicos denominados en dólares emitidos bajo legislación argentina en las mismas condiciones que los bonos con legislación extranjera.

OPERACIONES DE DEUDA PÚBLICA - JULIO 2020
Proceso de Reestructuración de los Bonos bajo Ley Extranjera – Acuerdo con Principales Grupos de Acreedores

Proceso de Reestructuración de los Bonos bajo Ley Extranjera – Acuerdo con Principales Grupos de Acreedores

El 4 de agosto el Gobierno anunció un acuerdo con los principales grupos de acreedores para reestructurar los bonos con legislación extranjera. En base al acuerdo, se modifican los términos de la última oferta argentina presentada el 6 de julio.

Los cambios incluyen el adelantamiento de algunos vencimientos de los nuevos bonos a entregarse, nuevas condiciones para el canje por bonos en distinta moneda y el compromiso de introducir algunos ajustes a las cláusulas de acción colectiva de los nuevos títulos que sean apoyadas por la comunidad internacional.

Asumiendo un exit yield de 10%, el acuerdo tiene un valor estimado promedio de USD55,8 por cada USD100 de valor nominal elegible. El acuerdo implica una mejora de USD1,4 con respecto a la anterior propuesta oficial.

Bajo el supuesto de que se canjea el total del monto elegible, los nuevos bonos generarían pagos de amortizaciones e intereses por aproximadamente USD4.600 millones en el período 2020-2024 y USD42.700 millones en el período 2020-2030.

Los grupos de acreedores que negociaron el acuerdo, junto con otros bonistas que darían su apoyo, declararon tener el 60% de los bonos elegibles emitidos bajo el indenture 2005 y 51% de los bonos del indenture 2016.

De acuerdo con el cronograma vigente, los acreedores tienen plazo para aceptar la propuesta hasta el 24 de agosto y, en caso de efectivizarse, la operación de canje se liquidaría el 4 de septiembre.

PROCESO DE REESTRUCTURACIÓN DE LOS BONOS BAJO LEY EXTRANJERA – ACUERDO CON PRINCIPALES GRUPOS DE ACREEDORES

ANEXO - PROCESO DE REESTRUCTURACIÓN DE LOS BONOS BAJO LEY EXTRANJERA – ACUERDO CON PRINCIPALES GRUPOS DE ACREEDORES

REESTRUCTURACIÓN DE LOS TÍTULOS EN DÓLARES BAJO LEY ARGENTINA

REESTRUCTURACIÓN DE LOS TÍTULOS EN DÓLARES BAJO LEY ARGENTINA

El jueves 16 de julio el Poder Ejecutivo envió al Congreso un proyecto de ley para la reestructuración de los títulos denominados en dólares emitidos bajo legislación argentina. La oferta de canje alcanza a un conjunto de títulos cuyo monto en circulación totaliza USD41.717 millones (de los cuales 35% está en manos de tenedores privados). Los bonos elegibles representan 12,9% de la deuda total y a 12,5% del PBI.

En términos generales, la operación propuesta tiene condiciones similares a la última oferta para reestructurar los bonos bajo ley extranjera que se presentó a principios de mes. Como novedad, para algunos títulos elegibles se incorpora la alternativa de canje por bonos ajustables por inflación (CER). Para los títulos en dólares pagaderos en pesos (USD linked), la única alternativa es el canje por bonos con CER.

Bajo el supuesto de que se canjean todos los títulos elegibles, los nuevos bonos generarían pagos de amortizaciones e intereses acumulados por aproximadamente USD2.200 millones en el período 2020-2024 y USD32.500 millones en 2020-2030. Comparando con el perfil de vencimientos actual, implica una reducción de los servicios de deuda cercana a USD30.400 millones y USD19.600 millones, respectivamente.

REESTRUCTURACIÓN DE LOS TÍTULOS EN DÓLARES BAJO LEY ARGENTINA

ANEXO - REESTRUCTURACIÓN DE LOS TÍTULOS EN DÓLARES BAJO LEY ARGENTINA

PROCESO DE REESTRUCTURACIÓN DE LOS BONOS BAJO LEY EXTRANJERA – NUEVA PROPUESTA ARGENTINA

PROCESO DE REESTRUCTURACIÓN DE LOS BONOS BAJO LEY EXTRANJERA – NUEVA PROPUESTA ARGENTINA

El gobierno anunció una mejora en los términos y condiciones de su propuesta para reestructurar los bonos emitidos bajo legislación extranjera, cuyo plazo de aceptación vence el 4 de agosto.

La nueva propuesta argentina tiene un valor estimado promedio de USD54,4 para los bonos en dólares, alrededor de USD14 superior a la oferta original, asumiendo un exit yield de 10%. Las últimas propuestas de los acreedores se encuentran entre USD57 y USD62.

Con respecto a la oferta original presentada el 22 de abril, se reducen las quitas de capital, se adelanta el devengamiento de intereses, aumentan las tasas de cupón y se reduce la vida promedio. La nueva oferta implica pagos de amortizaciones e intereses por aproximadamente USD4.000 millones en el período 2020-2024 y USD42.400 millones en el período 2020-2030.

Además, se mantienen los indentures originales de los títulos elegibles y se reconocen los intereses devengados mediante la entrega de un bono con vencimiento en 2030. Pese a la mejora de la oferta argentina, aún subsisten diferencias en relación a los términos financieros y jurídicos con respecto a la posición de los principales grupos de bonistas, en particular frente a la última propuesta conjunta de los grupos AHBG y EBG. Por su parte, los fondos de inversión Gramercy y Fintech anunciaron públicamente su apoyo a la nueva oferta.

PROCESO DE REESTRUCTURACIÓN DE LOS BONOS BAJO LEY EXTRANJERA - NUEVA PROPUESTA ARGENTINA

ANEXO - PROCESO DE REESTRUCTURACIÓN DE LOS BONOS BAJO LEY EXTRANJERA - NUEVA PROPUESTA ARGENTINA

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